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螺纹钢偏向多头不宜过分看空 预计短期内会有反弹

2018年11月16日 18:13:57  来源:新浪财经-自媒体综合 

  •   螺纹后市怎么看

      来源:大宗内参 

      螺纹钢自十一月开月以来,主力合约盘中呈下跌走势。虽没有特别大的波动,但螺纹钢作为期货行业的龙头品种仍有其后市关注的必要。由此请到了行业专家进行了一个采访。

      访问问题如下:

      1. 目前螺纹01贴水相对较多 后期修复您怎么看?

      2. 10月的经济数据 社融M1 M2 地产都相对比较差这对黑色是否会有影响?

      3.你对螺纹后期的交易策略是什么,有哪些点位需要关注?

      去年的01合约,11月份基差拉开之后,在12月份通过现货的快速下跌来修复基差。今年我认为从以下几点来看,很有可能也是通过现货下跌来完成基差修复:1.当前螺纹钢的产量同比偏高,且由于建材利润丰厚,以及今年环保限产力度减小,可以预期后续产量仍会维持在较高的水平,这也会导致冬季库存的快速累积。2. 当下贸易商的心态较弱,且一直认为去年3800的冬储价格在年初没有盈利,因此对今年的冬储行为偏谨慎。3. 今年北材南下的量偏高,后续会施压华东华南等地。

      10月的宏观数据比较差,我认为对黑色系远月的预期影响更大。以螺纹为例,当前地产数据中的领先数据——房屋销售面积下滑明显,但对应于当下需求的新开工面积数据依然坚挺,所以也就出现了现实需求好,远月需求预期差的格局。我觉得10月份的数据对01合约的影响有限,01合约的需求更多是关注季节性的变化,而05和10合约则将延续宏观走弱的预期。

      我们的工作其实是寻找市场犯错的时机,对于01合约来讲,现在贴水很大,并不适宜持续做空。而当下的基本面迹象,又一步一步验证空头逻辑的正确。那么,在这种情况下,市场对的概率更大。因此目前来看,01合约的交易价值不高。可以关注去年的冬储价位3800,对应于盘面即3900附近(实际上由于螺纹钢新国标的推行,折算到今年的价格应该更高),以及当下电弧炉的静态成本4100(算上合金增加的成本)。而对于05合约,我觉得需要关注价格过低之后,价值投资的可能性。

      大幅贴水是支撑1901合约下跌空间有限的主要动力之一,期限高基差我们认为会在四季度内获得修复,并且是期货震荡向上,现货微调的方式进行修复。目前钢厂库存有累积趋势,四季度供需两弱中钢厂可能以快速周转为主,挺价意愿预计会略有回落,但成本、低库存和限产都是现货价格的支撑因素,而1901我们认为在这个位置下跌空间已经有限,因此后期期货价格震荡向上概率比较大。

      10月社融及M2不及预期,主要是政策转向对经济的托底作用滞后体现导致,短期流动性趋紧叠加人民币贬值预期消除,可能对大宗商品现货价格有一定约束,但宽信用政策方向明确,流动性未来还是有进一步宽松的概率。而地产数据回落是政策主动调控的必然结果,市场已有预期,我们认为除非新开工及施工面积数据大幅回落,否则对目前螺纹走势影响相对较小,更何况需求端还有基建补短板和制造业趋稳的对冲。

      操作策略上倾向于四季度逢低做多,特别是接近电炉成本的时候。

      对于螺纹深贴水的修复方式我认为大致分两个阶段实现,第一阶段是继续用期货下跌诱发现货需求递减与供应弹性矛盾,届时现货销售压力从东北主动降价促使货源外流,其余地区面临要么挺价吸引外来货源,要么被动跟跌形成共振式主跌;但是采暖季开始环保季节性压力比较明显,所以环保压力大小取决于环保排名,所以后面有反弹题材,但现货受制采购难有跟涨实力,所以期货反弹~现货难跟~期货再次震荡下跌为主,利用期货引导性下跌,诱发现货下跌,正常2-3个回合大概率基差完成第一阶段修复。

      之后进入12月中下旬,供应压力已经被市场情绪认可,其次需求继续下降空间受限,库存被动增库导致市场货源结构分散,贸易商冬储预期目标明确,悲观预期压制市场行为,期货则在市场低迷阶段反弹发力炒作冬储虚拟需求行情(定为单核驱动),用价格反弹幅度改变现货市场情绪,这个阶段现货先被期货行情引导改变悲观思路,直到市场冬储开始,这个阶段形成基差修复的第二阶段。

      近期信贷数据不及预期,宏观压力增加,受贸易战影响的四季度宏观压力仍有释放空间;信贷压力在元旦前会加剧资金偏紧预期,叠加去杠杆结构,会影响企业的压低库存迎接年底资金/库存的考核,所以消息对黑色影响整体偏空。

      对于螺纹后市交易策略,我认为利空来自现货销售端压力级别,现货首先关注东北现货调价策略,其次江浙,然后山东。

      现货矛盾需要期货价格引导,考虑基差修复逻辑和环保排名,我认为环保会因为天气不确定性出消息,所以后市行情结构由现货主导,方向偏空,市场销售压力是主要的下跌压力,而环保不确定性又给了急跌以后的期货反弹预期,所以期货大概率维持震荡下跌,现货下跌期货先跌,现货补跌压制期货下跌,因此期货建议01合约重点寻找波段做空策略,出低点不追空,反弹根据节奏重新寻找空点。

      在这个过程中也要注意,01震荡下跌,现货补跌,情绪悲观,05合约不出低点的时机,然后把握远月波段做多机会。

      螺纹在之前一轮跌势之后,昨天回补了缺口,多空继续博弈,目前盘面保持弱势震荡。相比较华东地区现货价格,螺纹主力合约仍然具有较大幅度的贴水。基本面来看,从今天相关资讯网站数据显示,螺纹产量增加3.68万吨。虽然近期各地陆续出台环保限产政策,但从我们实际调研情况来看,对于供应端的影响有限。公布的基建数据仍然较弱,下游需求转弱的预期仍然存在。我们认为01合约的高基差最后会以期货引导现货价格向下来进行修复,最终01合约很大可能在4300附近结束。

      10月货币信贷数据不及预期导致各行业的融资下行,其中房地产投资更是从需求端影响了黑色系,地产销量增速的放缓体现出需求的疲弱,钢材终端消费陆续回落,因此后市钢价仍存在调整压力,螺纹会有一定下滑空间,但不宜过分看空。原料端方面会有各自的产业逻辑,但总体仍然会跟随钢价。

      前期高位空单建议及时止盈,短期仍然以区间震荡对待。虽然目前盘面整体表现弱势,但是由于目前库存仍然处在低位,以及贴水幅度仍然较大,盘面继续流畅下跌的可能性不大。从今天公布的数据来看,钢厂库存增加较多,关注后期钢厂可能存在的调价行为。目前来看华东地区的电炉成本大概在3800附近,关注该成本附近的支撑。

      从基本面看,螺纹需求进入淡季,采暖季限产力度较去年有所下降,供需将由稳中偏紧转向稳中偏松,现货价格已经持续回调,后期下行压力依然较大。目前螺纹1月合约贴水较大,后期修复将以现货下跌为主,期价相对平稳,运行中枢或有所上移。

      从10月宏观数据看,经济下行压力依然较大,这也是近期黑色系走弱的主要原因。社融、M2数据相对较差主要受金融去杠杆影响,随着政策端适度调整,后期稳杠杆有望缓解资金面偏紧局面。

      从钢材需求对应的行业看,结构性分化仍在延续。地产投资虽有所回落但增速依然较高,随着补短板加码,基建投资增速有所企稳,而制造业及出口受中美贸易摩擦冲击仍较为疲软。预计后期政策端稳增长仍主要依赖投资,我们对螺纹钢需求并不是太悲观,热卷需求依然偏弱,但中美贸易摩擦仍有反复,后续影响有待观察。

      1月合约进入贴水修复阶段,下方支撑较强,空单可逐步止盈。5月合约弹性增大,由于离交割尚早,供需显著恶化无法证伪,但1000元/吨的贴水较为充分的反应了悲观预期,下方空间相对有限。因此,5月合约更倾向于逢低做多,当前位置如果继续下探,后期大概率演变成多头合约。点位的话,关注1月合约能否回到4000以上,5月合约在3500能否企稳。

      自11月6日以来,永安在螺纹rb1901上的持仓持续下降,从7.7万手净空单降至11月14日的9000手净空单,由此可见,永安用了7个交易日的时间将手上的净空单出逃殆尽。11月15日,永安自减仓以来首次出现净流入,加仓rb1901合约6000手净空单,目前持有净空单1.5万手。以下是螺纹rb1901合约的持仓八卦图:

      从卦象看,主力多头南华期货持有净多单4.1万手,第二大多头一德期货持有净多单3.1万手,而空头方面主力空头海通期货持有净空单3.6万手,第二大空头兴证期货持有净空单3万手。永安今天虽然加仓了净空单,但是因为只持有1.5万手,空头席位排名第十。

      从1月合约的多空力量分析,持仓菌认为,经过一轮大跌之后,主力空头已经完全出逃,而多空格局力量似乎更偏向多头一些,预计短期内会有反弹,不宜过分看空。

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