我要咨询

钢厂冬储补库进行时,焦炭能否在年前演绎最后的疯狂?

2019年01月19日 04:53:37  来源:大宗内参 

  • 核心观点

    1.宏观经济下行压力加大,房地产投资不容乐观,近期土地市场降温现象明显,成交土地占地面积大幅下滑,土地溢价率维持低位;逆周期调节随之增强,货币政策将注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策刺激基建投资。

    2.供给端:利润驱动与政策性限产放松下,焦企高炉开工率维持相对高位,焦炭供应逐步释放,但焦炭现货已提降6轮,部分地区7轮。吨焦利润已至盈亏线附近,部分焦企出现减产,叠加煤矿矿难事件,焦煤成本支撑下,焦炭价格下跌空间有限。

    3. 需求端:近期多家钢厂出台冬储政策文件,钢材社库温和上升,在温和冬储补库阶段,成材利润有望向上修复, 前期检修的钢厂将陆续投产,缓解钢厂焦炭库存压力。

    4. 温和冬储备货阶段,或逐步加大对原料端的采购,消耗钢厂内在库存,预计焦炭在春节之前震荡偏强。

     一. 行情回顾 

    12月以来,螺纹钢期货主力呈现震荡偏强走势,一方面由于经过前期大幅的下跌,钢厂成材利润出现大幅收缩,钢厂出现大面积检修,高炉开工率连续下滑,供应端释放得到一定抑制,另一方面近期各项经济指标出现下滑,在中美贸易争端、经济下行压力加大背景下,政策面暖风频频,降准降息、减税降费等修复市场信心。而对于原料端焦炭呈现区间震荡走势,弱于螺纹,一方面由于螺纹钢现货与期货背离,现货价格持续低迷导致钢厂利润收缩施压原料,黑色系利润再分配将引导行业重整价格体系。另一方面焦炭供需基本面较弱,下游钢厂焦炭库存逐步累积,采购积极性不佳,同时焦企限产不及预期,焦炉开工率不减,焦炭供应压力不减,近期焦炭现货连续六轮提降,部分地区出现七轮提降,吨焦利润进入盈亏线附近。

    后期焦炭价格将何去何从,笔者将从以下几点进行分析,以供投资者参考。

     二. 宏观环境稳中趋降,逆周期调控政策可期 

    从经济数据来看,国内经济维持稳中趋降的格局。三季度经济增速仅6.5%,较二季度继续下降; IMF预计2019年全球经济增速将放缓,同时中美贸易争端具有不确定性与持久性,在内外承重下,国家正在从货币政策及财政政策方面努力对冲下行周期,货币政策将更注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策刺激基建投资,政策面的刺激将逐步修复市场信心。

    作为钢铁行业下游需求,房地产投资不容乐观。今年房地产投资维持韧性主要受土地购置费支撑,一般土地购置费滞后土地成交总价的变化大概一年左右,而近期土地市场降温现象明显,从100大中城市周度数据发现成交土地占地面积244.17万平方米,较上期2539万平方米大幅下滑,同时成交土地溢价率也维持低位,土地购置费有望承压回落。2018年房企融资困难,房企为了偿债积极推盘加大新开工面积,但商品房销售面积持续下滑资金回款压力加大,2019年房地产新开工面积即房企推盘意愿下滑,房地产投资负重前行。

    三、基本面分析 

    1. 利润调节将接力环保限产约束焦炭产量

    焦炭供应逐步释放,钢材温和冬储缓解供应压力。11月焦炭产量3541.1万吨,当月同比增速1.9%,焦炭表观消费量3455.39万吨,从8月份以来,焦炭产量与表观消费量的差值在逐步的上升,一方面由于今年是焦化企业盈利较高的一年,同时发改委定下环保不是一刀切的新基调, 在利润驱动与政策性限产放松下,焦企高炉开工率维持相对高位,加大生产。另一方面在国内宏观经济下行、中美贸易争端反复无常背景下,钢材下游需求汽车、家电、船舶行业均出现景气度不佳,相关上市公司盈利均出现大幅下滑,而笔者上面分析的房地产投资也不容乐观,叠加在钢材消费淡季,钢材的表观消费量出现下滑,制约着原料端的需求。

    元旦之后,多家钢厂公布冬储补库文件,据mysteel,近期钢材的社会库存缓慢上升,厂库出现下降,社会库存的缓慢累库,说明现货逐步进入冬储补库, 在冬储补库期间,螺纹钢现货或将止跌上涨,继而消化近期钢厂由于检修导致焦炭累积的库存,加大焦炭等原料的采购,缓解焦炭供应压力。

    焦炭产能分布较分散,议价权弱于钢厂与煤企,未来需持续关注河北、山西淘汰4.3米老焦炉以及河北、山东、河南省“以钢定焦”制度的实施情况。从焦炭月度产量来看,9月以来焦炭产量均比去年同期高,笔者用13-17年12月月度产量均值测算2018年预计全年焦炭产量为36351.7万吨,较去年36630.7万吨基本持平。而煤炭生产大省山西焦炭月度产量均高于往年,11月山西省焦炭产量763.8万吨,占比21.6%,河北省焦炭产量299.4万吨,占比8.5%; 从焦炭产能分布看,据mysteel,全国焦化产能55479万吨,产能分布较高的是山西省12792万吨,焦化企业105家,河北省9007万吨,焦化企业54家,山东省5585万吨,焦化企业43家,可见焦炭不管从产能分布与产出量都较为分散,焦企集中度不高,焦炭的定价依附于钢厂、煤企的利润调节, 从而来约束焦炭产量。

    目前市场关注的主要是山西省4.3米及以下、运行十年以上焦炉的退出与河北、山东、河南三省 “以钢定焦”方面具体的实质性进展。据mysteel,山西省4.3米及以下焦炉占全省产能约59%,5.5米及以上焦炉占比约34%,从2020年山西省产能的退出预估与产能置换发现对焦炭的供给影响有限;而从“以钢定焦”制度对河北、山东、河南三省量化测算,发现由于三省的焦化产能与炼铁产能比值的不同,若按照统一标准来实施不太适合,需根据实际情况对各省份实施不同标准,从而达到焦化企业产能集中度提高与优质的产能释放,提高焦企的话语权。

    2.钢厂温和冬储,利润修复缓解焦炭库存压力。 

    焦炭的下游主要是钢厂,焦炭的需求取决于钢材的需求。11月钢材产量为9423万吨,环比下降3.8%,同比上升8.5%,11月钢材表观消费量为8999.5万吨,环比下降3.9%,同比上升8.9%,而钢材的产量与表观消费量差值在逐步的下降,一方面发现近期钢材的产量与表观消费量均出现下滑,而钢材的产量减小的幅度大于消费量的减小幅度,说明近期钢厂在钢材利润大幅收缩下,加大高炉检修量,以及在环境持续恶化下钢厂政策性限产抑制产量的释放,另一方面近期虽然处于需求季节性淡季,但在房地产赶工现象、房企加大推盘销售回暖资金偿债、基建投资逐步回暖等带动下,钢材的消费仍处韧性。

    钢厂在温和冬储备货中,成材利润的修复缓解钢厂累积的焦炭库存压力。商品期货的研究主要针对供需基本面研究,在市场化的经济体制下,经济的扰动源头是需求,需求驱动价格与利润,利润再驱动供给。从近期跟踪螺纹钢、热卷的盘面利润发现盘面利润向上修复,虽然近期螺纹钢期现价格背离,但在温和冬储备货情绪下,现货有望止跌企稳。


    钢厂前期检修的高炉将陆续投产,钢厂高炉开工率有望上升。从唐山高炉开工率与产能利用率周度数据看,当前唐山钢厂高炉开工率为53.66%,环比上升2.44%,高炉开工数为88个,环比上升4个,当前唐山钢厂产能利用率为64.13%,环比上升1.62%,当前多家钢厂公布冬储政策文件,温和的冬储补库将逐步带动对原料端的补库预期。

    钢材社会库存温和上升。元旦之后钢材社会库存从年前797.56万吨上升到884.63万吨,上涨11%,从历年冬储补库数据来看,在累库阶段随着对原料端的积极采购将带动原料端的上涨,当累库达到一定阶段就将会去库存,去库存阶段通常带动原料端的下跌,而当前正处于逐步累库的阶段,原料端或将在春节之前震荡偏强。

    焦炭出口依然强劲,国际市场刚性需求强劲。据国家统计局,12月份,焦炭及半焦炭出口111.8万吨,同比增长7.5%;较上月增加24万吨,环比增长27.77%。当月焦炭出口均价2155.64元/吨,环比增长29.94元/吨。全年出口焦炭975.4万吨,比2017年增加167.7万吨,同比增长20.8%;均价1998.15元/吨,比2017年提高188.07元/吨。

    3. 钢厂、焦企焦炭库存继续上升,港口库存出现下滑

    库存是供需双方博弈的结果,库存反应供需关系的动态与方向。钢厂焦炭库存继续上升,具体为国内样本钢厂(110家)焦炭库存469.34万吨(+4.8),平均可用天数10.8天(+0.3),目前钢厂焦炭库存维持中高水平,对焦炭采购积极性不佳,但随着近期河北、江苏地区前期检修的钢厂高炉陆续复产,会缓解钢厂累积的焦炭库存压力。

    国内样本焦化厂(100家)焦炭库存49.5万吨(+6.9), 焦化企业焦炭库存继续回升, 对钢厂打压焦炭价格信心不足。焦炭现货价格已陆续提降六轮,部分地区七轮,吨焦利润已至盈亏线附近,部分焦企出现减产,同时近期发生的煤矿矿难事件,持续发酵,国家安监局要求超千米冲压矿井与瓦斯突出的矿井关停体检,导致焦煤现货价格大幅上涨,在焦煤价格成本支撑下,焦炭现货价格下跌空间有限。

    港口库存一般反映贸易商投机情绪,具有放大行情走势的特点。焦炭港口库存出现回落,本周主要港口焦炭库存300万吨(-9.5),其中天津港54万吨(+2),连云港6万吨(+0.5),日照港130万吨(-2),青岛港110万吨(-10),贸易商近期询价略虽有增多,但采购谨慎,无囤货意向,多持观望态度,港口贸易资源报价持续承压下调 。

    四、市场展望与投资 

    宏观经济下行压力加大,房地产投资不容乐观,近期土地市场降温现象明显,成交土地占地面积大幅下滑,土地溢价率维持低位;逆周期调节随之增强,货币政策将注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策刺激基建投资。

     供给端:利润驱动与政策性限产放松下,焦企高炉开工率维持相对高位,焦炭供应逐步释放,但焦炭现货已提降6轮,部分地区7轮。吨焦利润已至盈亏线附近,部分焦企出现减产,叠加煤矿矿难事件,焦煤成本支撑下,焦炭价格下跌空间有限。需求端:近期多家钢厂出台冬储政策文件,钢材社库温和上升,在温和冬储补库阶段,成材利润有望向上修复, 前期检修的钢厂将陆续投产,缓解钢厂焦炭库存压力。

    综合来说:在温和冬储备货阶段,或逐步加大对原料端的采购,消耗钢厂内在库存,预计焦炭在春节之前震荡偏强。现货有望止跌企稳。

    【免责声明】本文仅代表作者本人观点,东方网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方网对文本内容准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等不提供任何明示或暗示的保证。请读者仅供参考,并请自行承诺全部责任。

    众邦银行

    固定存款利率:

    4.10%

    当日利息100元起存 T+0随存随取

    新网银行

    秒速贷款:

    最高50万

    3分钟快速授信 日息最低万三

    银行
    专题策划
    个人贷款
    农业银行
    交通银行
    基金
    基金学校
    基金宏观
    基金要闻
    基金评论
    房产
    出让公告
    国土资源
    图说房产
    征地公告
    股票
    上市公司
    大盘分析
    每日聚焦
    股票配资
    期货
    交易策略
    农副产品
    品种研究
    投资对话
    区块链
    东方行研
    新闻资讯
    沙龙活动
    白皮书
    保险
    保险要闻
    公司新闻
    投保指南
    监管动态
    广告合作:411261878
    稿件联系:61188990
    电子邮箱:money@ebankhui.com
    东方网理财手机站:

    本站郑重承诺:所载文章、数据仅供参考,投资有风险,选择需谨慎

    增值电信业务经营许可证(ICP):沪B1.B2-20050088号 互联网新闻信息服务许可证:31120170005广告经营许可证:3100003000089信息网络传播视听节目许可证:0907180

    互联网出版许可证:新出网证(沪)字003号 广播电视节目制作经营许可证:(沪)字第406号 ISO9001质量管理体系认证:00307Q10176R1SBS17799信息安全管理体系认证:00307I10001R0S