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田亚雄 石丽红:菜油具有较大的上涨潜力

2019年06月11日 12:16:53  来源:中信建投期货 

  • 国内当前的菜油供给可勉强用至今年年底,但后续的缺口问题仍需解决。在问题解决前,预计菜油价格容易随着库存持续回落而维持强势,甚至有向上突破的可能。

    5月中旬以来,菜油延续偏强振荡格局,1909合约整体在7000—7150元/吨窄幅振荡,虽然短期回落空间有限,但上行突破动力也有所缺乏。然而,相比于豆油和棕榈油在宽松供给下的反弹乏力,菜油在国内进口大降的背景下中期供给偏紧,具有更大的上涨潜力。当前下游处于补库犹豫期,菜油在高价下成交冷清,但刚性需求仍存。

    严格进口检验流程

    随着我国加严对加拿大菜籽的检验检疫,海关总署取消了两家加拿大菜籽出口商的出口资质,菜籽和菜油的进口通关流程耗时也增加到了近两个月之久。在此背景下,国内厂家不敢买、出口商不敢卖,严格的检验流程甚至还蔓延至大豆、猪肉等其他加拿大进口商品领域。

    沿海库存下滑明显

    当前,加拿大菜籽压榨利润和菜油进口利润极其丰厚,盘面榨利高达700—800元/吨,菜油进口套盘利润也升至1000元/吨高位。不过,加拿大菜籽、菜油进口流程不通畅,企业担忧政策风险,大量洗船后采购谨慎,丰厚利润未能有效驱动供给的增长。

    根据目前的跟踪情况来看,6月、7月仅有一船菜籽到港,卸港前途未卜,后期菜油到港也较为零星,中期供给偏紧几成定局。截至6月7日当周,沿海菜籽库存降至51万吨,较上周同期的55.3万吨下降7.78%;华东菜油库存为36.73万吨,较上周同期的37.51万吨下降2.08%。随着菜籽压榨的进行,沿海菜籽库存下滑明显,菜籽折油及菜油供给总体呈现下滑趋势。

    当前沿海菜籽折油近22万吨,华东、华南及长江沿线菜油显性库存在69万吨。虽然菜油价格高企,但部分企业对菜油使用存在刚需,如川渝的小包装菜油及以花椒油为代表的四川调味品等。在正常的价差下,国内菜油年消费量在400万—500万吨,刚需预估在300多万吨,折月消费在25万—30万吨。

    补库需求开始出现

    近期收割的国产菜籽对菜油供给紧张格局或有一些缓解,但国产菜籽压榨出的菜油为非转基因菜油或浓香小榨菜油,而盘面交割的菜油为转基因三级菜油,其用途存在较大差别,二者的替代性并不太强。

    此外,国产菜籽压榨的菜油与进口菜油之间的价差高达每吨数百元,强行的替代将令二者价差进一步缩窄。国产菜籽年产量在300万—400万吨,折油为120万—140万吨,若国内加拿大菜籽和菜油买船继续受抑制,国内当前供给可勉强用至今年年底左右,但后续的缺口问题仍需解决。在问题解决前,预计菜油价格仍将容易随库存的持续回落而维持强势,甚至向上突破。

    值得注意的是,此前两个多月的时间里,在高价下菜油现货成交清淡,但随着时间推移,补库需求开始出现。低端一些的灌装厂或食品厂可能会用其他油脂替代菜油,但品牌厂家并不太愿意更改配方,而这正是菜油刚性需求的来源。

    笔者综合以上分析认为,随着中下游库存不断消耗,菜油在近一两个月有望迎来一波库存潮,加速库存下降并驱动其价格进一步上行,由此建议1909合约背靠60日线逢低布局多单。

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