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沪镍短期难以深跌

2019年06月15日 13:06:57  来源:期货日报网 

  • 在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下,挤仓预期升温,短期镍价不宜过分看空。

    镍铁持续增量配合不锈钢需求走弱,成为当前空方做空的主要逻辑,镍价自3月高点下降近2000美元/吨,但是我们梳理全球供应新增项目并未发现有纯镍,边际供应增量主要集中在我国和印尼的NPI,远期集中在印尼湿法项目。随着NPI项目的投产,金属供应逐步走向宽裕,但纯镍产量并无增加并且库存去化至低位,加上国内镍板库存较低,成为空方继续向下做空的掣肘,导致5月24日稍有风吹草动空头即平仓出局,所以我们认为镍价短期难以深跌。

    高库存不可持续

    根据我们折算的当前镍生铁生产利润,虽然近期下滑但依旧可观,刺激今年计划投产的低成本镍铁项目持续投产,从调研情况来看,今年国内重点项目鑫海新增8条产线全部投产,内蒙古奈曼经安新增产能4.5万镍吨/年计划10月投产,印尼方面金川第1条线于5月底出铁,德龙本月底完成第14条产线的出铁,恒嘉镍业的“2+2”项目剩余的两条产线也与近期投产。其他国内新增产能集中在四季度,印尼新增镍铁产能集中于5—8月与年底。高镍铁产能继续释放,产量也在逐月增加。根据SMM统计的数据,5月全国镍生铁环比减少0.31%至4.78万镍吨,同比增加28.13%,6月全国镍生铁产量预计环比增加4.59%至5.00万镍吨,而5月印尼镍生铁产量2.77万镍吨,环比增加2.15%。

    在镍铁持续释放产能及产量的过程中,虽然今年暂时未见有新的不锈钢项目投产,但是通过提高产能利用率维持高产出,镍金属消费维持在较高水平。虽然在当前高产量及高库存水平下,不锈钢市场价格承压,但是一体化不锈钢厂占比不断提升,所以综合考虑镍铁生产之后的利润,一体化钢厂生产的积极性仍高,高产量状态短期维持,并且考虑到反倾销后从印尼进口的不锈钢产品减少,对国内以镍铁形态进行补充,也会在一定程度上刺激国内不锈钢的产出。

    但是我们认为高产量高库存的状态长期不可持续,考虑不锈钢进口减量,折算下来国内1—4月3系不锈钢供应增速在5%左右,高于我们年初的消费增速预估,并且随着境内外压力逐步体现,不锈钢消费未来大概率走弱,如果一体化的印尼德龙和山东鑫海不锈钢项目于今年投产,将继续加大国内不锈钢压力,倒逼高成本钢厂减产。

    不宜过分看空

    由于全球纯镍产出无增量以及持续缺口的去化,5月底全球显性库存跌破16万吨,而国内更是逼近5万吨(包括保税区库存),在国内极端低库存下,四五月份进口窗口打开,进口量环比增加,加上镍铁供应充裕,挤占部分对纯镍的需求,所以国内精炼镍库存较低位水平回升。

    根据我的钢铁网统计的国内精炼镍库存数据,4月初创下库存低点4.8万吨,5月底库存恢复至5.4万吨,但是同期境外库存下滑近2万吨,所以国内库存的恢复大部分是由进口增量贡献,全球实际供需拐点短期并未来临。从国内交易所库存角度出发,库存自低位的8821吨恢复至11101吨,但是国内某大户在1906合约大量买入,如后续交割货源流出,将加重可交割货源的紧张程度,短期低库存态势难有效缓解。

    在当前镍生铁生产利润下,今年计划投产的低成本项目持续投产,镍铁供应持续释放压力,对纯镍贴水状态将持续。在当前镍铁不锈钢产业逻辑下,镍铁增产、不锈钢高库存压力,对整个镍价利空,但是在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下,挤仓预期升温,短期镍价不宜过分看空,近段时间沪镍主力核心波动区间在95000—100000元/吨。

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