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李献刚:债市暖意阵阵

2019年06月18日 12:26:59  来源:期货日报网 

  • 周一(6月17日),国债期货午后涨幅收窄,10年期主力合约收涨0.1%,早盘涨幅一度接近0.2%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约涨0.01%。国债现券收益率下行1—2bp。一级市场农发行新债需求不俗。

    上周国债期货继续上涨,周涨幅0.08%,连续三周上涨。6月资金到期量较大,在预期内的事情一般不会导致市场大的波动,央行维护流动性的初衷不会改变,故资金面稳定跨季无虞。从基本面上看,目前公布的5月经济数据好坏不一,但整体稳定,经济的向好发展依然需要货币面的大力支持,这个宗旨始终未变。从外围市场看,全球央行陆续降息,美债收益率严重倒挂,全球债市暖意阵阵,国内债市上方依然有一定空间。

    央行继续进行跨月期限资金投放,稳定市场预期。周一(6月17日),央行开展1500亿元14天期逆回购操作,有300亿元逆回购到期,当日实现净投放1200亿元。上周央行净投放650亿元,本周(6月17日—21日)周一至周三分别有300亿元、100亿元、150亿元7天期逆回购到期,此外,6月19日(周三)有2000亿元1年前MLF到期。除此之外,央行决定于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元,加强对中小银行流动性支持,保持中小银行流动性充足。

    流动性存在结构性差异,但波动有限。虽然央行持续投放跨季资金,但市场需求依然较大。从货币市场利率看,短期资金十分宽松,跨季资金利率略有上行。货币市场利率涨跌互现,短期资金宽裕,跨年中资金价格小幅走高。银存间质押式回购1天期品种报1.7123%,跌19.69个基点。1个月期报3.2864%,涨2.45个基点。银存间同业拆借1天期品种报1.7331%,跌20.12个基点。1个月期报3.3676%,涨10.26个基点。当前形势下,货币政策易松难紧,央行保持流动性合理充裕的态度明确,流动性总量无忧,关键问题还在于流动性分层格局下中小机构面临跨季流动性压力。

    基本面方面,5月国民经济继续运行在合理区间,中国1—5月固定资产投资同比增5.6%,前4月增6.1%,5月固定资产投资(不含农户)环比则增长0.41%。5月社会消费品零售总额32956亿元,同比增8.6%,前值7.2%。有些数据超出预期,有些数据低于预期,但整体在稳定区间,目前仍然需要货币政策大力支持,利率有望在低位运行。

    从外盘来看,美债收益率普跌。截至上周五(6月14日),10年期美债收益率跌1.7个基点,报2.083%。30年期美债收益率跌1.4个基点,报2.588%。10年期美债收益率再次逼近2%关口,长期和短期国债收益率维持倒挂态势,部分经济数据走弱和经贸摩擦升级加剧市场忧虑,美联储将通过降息来应对经济衰退风险,引发投资者对美国经济衰退风险的普遍警惕。

    技术上看,上周国债期货主连合约继续上涨,5债、10债主连再次站稳5日均线,并站上所有均线之上,5日均线也掉头向上,短期均线多头排列,上涨信号依然较好。从收盘来看,上周五的日收盘价、周收盘价都收于近期新高。从MACD看,红柱短暂收缩后再次扩大,上涨动能增强。周K线上看,期债主连也已站稳5周周线,周MACD绿柱消失,中周期也有望继续上涨。

    整体来看,6月资金到期量较大,面临跨季。虽然央行对跨季期限资金持续投放,呵护非银机构半年末融资信心,市场资金总量无忧,流动性结构上存在一定波动,这在市场正常波动范畴之内,央行增加3000亿再贴现和常备借贷便利的额度,钱荒不会重演,市场流动性已经出现明显的改善,6月的季末考核有望平稳度过。如果流动性波动超出预期,相信央行会实施干预,对此不必过于担忧。从基本面与外围市场看,资金面宽松依然是全球货币市场大方向,债市上方仍有一定空间。

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