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江露 王彦青:黄金做多动能积聚

2019年06月19日 17:16:31  来源:中信建投期货 

  • 全球经济面临转弱格局,各国央行逐渐加入降息行列,市场对美联储也有较强的降息预期,现在或已是新一轮全球货币宽松周期的起点。黄金经历一轮快速上涨后,后续还有多大的空间呢?

    避险情绪支撑

    韩国经济为典型的出口导向型经济,其进出口数据向来可以作为全球经济的风向标。最新数据显示,韩国5月出口同比下降9.4%,为连续第6个月出现下跌,这从侧面显示出全球经济目前正在走弱的事实。

    从全球主要国家与地区来看,美国制造业景气程度持续下滑,欧元区制造业PMI已陷入收缩的状态,新西兰、澳洲、俄罗斯等国央行为了应对经济的下滑已开始进入降息周期。OECD综合领先指标从去年9月起便低于100,且持续呈下降态势,这表示世界经济增长正经历衰退态势。

    目前国际贸易摩擦加剧,全球金融市场的风险正在上升,将继续给全球经济带来负面影响。从历史上来看,每当全球经济持续下滑,金价均有较为可观的表现。

    美联储降息脚步渐近

    美国目前经济前景偏弱,美联储近期释放出鸽派信号,若美联储降息,将有利于金价走高。

    从经济数据来看,美国通胀偏向于下行,且就业数据有所转差。美国5月CPI同比升1.8%,不及预期的1.9%,并低于前值2%。而美联储对于通胀的目标锚定在2%附近,通胀走弱给美联储一定的降息空间。美国就业形势亦开始转差,美国5月新增非农就业7.5万人,刷新3个月低位,且大幅低于预期值17.5万。此外,美国制造业活动逐渐转弱,美国5月ISM制造业PMI为52.1,创2016年10月以来新低。

    美联储近期频繁释放鸽派信号。美联储主席鲍威尔在6月初表示,将采取合适的措施维持经济扩张,并严肃对待通胀预期下行风险。美国纽约联储也于5月底发布缩表结束后的计划,美联储将通过二级市场将到期的债券进行再投资,以保持市场的流动性。

    鉴于目前经济走弱现状,市场对美联储的降息有较强的预期。据CME美联储观察工具,截至6月17日,美联储今年6月降息25个基点的概率为19.2%,9月降息25个基点和降息50个基点的概率分别为32.9%和51.7%。

    黄金相对收益上升

    黄金作为避险资产,通常与美国国债等无风险资产互相比较,目前,美国国债收益率正在走低,叠加国际贸易摩擦带来的避险需求,黄金相对投资价值有明显提高。

    美国国债收益率自去年底以来便持续下滑,美国十年期国债收益率已运行至2.1%左右,较去年10月以来下降约100个基点。并且,美国长短端国债收益率已出现明显倒挂的情况,其中蕴含的风险也给黄金带来持续的资金流入。截至6月17日,SPDR黄金ETF持有量为764.1吨,较一个月前增加27.9吨。

    综上所述,伴随着全球经济走弱,将是新一轮的货币宽松。通常来说,降息周期将维持数年,因此,即使目前黄金已经迎来一轮上涨,后续仍有较大的上涨空间。此外,目前全球贸易局势恐难短期好转,这将给全球经济带来更长远的负面影响,金价或在经济下滑的进程中进一步上探,年内或进一步运行至1400美元/盎司以上。

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