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央行放大招!LPR改革落地,对银行、股市有何影响?

2019年08月18日 11:29:17  来源:国际金融报 

  •   昨日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题,核心内容包括改革完善贷款市场报价利率形成机制,在原有1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价。

      央行今日立即响应,放出大招,决定改革完善贷款市场报价利率形成机制。整体而言,LPR的改革内容与国常会的要求一脉相承。新的LPR报价方式将与8月20日起正式施行,贷款市场报价利率报价行于每月20日按公开市场操作利率加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。各商业银行在新发放贷款时将主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

      央行表示,通过改革完善LPR形成机制,可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

      具体改革要求如下:

      报价频率方面,由原来的每日报价改为每月报价一次。自2019年8月20日起,央行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日9时30分公布贷款市场报价利率,公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

      报价方式方面,贷款市场报价利率报价行应于每月20日9时前,按公开市场操作利率加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。

      报价行范围方面,贷款市场报价利率报价行类型在原有基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行,此次由10家扩大至18家,今后定期评估调整。

      报价利率品种方面,贷款市场报价利率由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种。银行的1年期和5年期以上贷款参照相应期限的贷款市场报价利率定价,1年期以内、1年至5年期贷款利率由银行自主选择参考的期限品种定价。

      具体实施方面,自即日起,各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价,并在浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准。存量贷款的利率仍按原合同约定执行。各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。

      监督管理方面,央行将指导市场利率定价自律机制加强对贷款市场报价利率的监督管理,对报价行的报价质量进行考核,督促各银行运用贷款市场报价利率定价,严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为。央行将银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估。

      促进贷款利率并轨

      近年来,利率市场化改革持续推进。目前我国的贷款利率上、下限已经放开,但仍保留存贷款基准利率,存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

      此外,银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价,特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数设定隐性下限。

      中国人民银行有关负责人表示,这对市场利率向实体经济传导形成了阻碍,是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因,这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

      “这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率形成机制,提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率‘两轨合一轨’,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。”该负责人进一步指出。

      华泰宏观李超团队认为,两轨合一轨的实质是取消官定存贷款基准利率,保留政策利率,由政策利率决定包括LPR在内的所有利率,因此要降低企业融资成本,应该先降政策利率,进而传导至做市商报价行报低LPR。

      中国民生银行首席研究员温彬在接受《国际金融报》记者采访时也表示,以后央行可以通过调节政策利率,比如下调中期借贷便利利率,那么LPR的报价利率也会相应地进行下调,商业银行再给实体经济的报价利率也会下降。这样就等于央行通过调整政策利率,影响到LPR的报价,最终传递到对实体经济的贷款报价,使货币政策的传导机制更加畅通。

      新LPR有何变化?

      据悉,新的LPR由各报价行于每月20日9时前,以0.05个百分点为步长,向全国银行间同业拆借中心提交报价,全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均,向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR,于当日9时30分公布,公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

      据该负责人介绍,与原有的LPR形成机制相比,新的LPR主要在报价方式、期限品种、报价频率等方面发生了变化。

      首先,报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成。“原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价,市场化程度不高,未能及时反映市场利率变动情况。改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价,市场化、灵活性特征将更加明显。”该负责人表示。

      值得注意的是,这里的“公开市场操作利率”主要指中期借贷便利利率。中期借贷便利期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

      其次,期限品种方面,在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考,也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

      最后,报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。在该负责人看来,这样可以提高报价行的重视程度,有利于提升LPR的报价质量。2019年8月19日原机制下的LPR停报一天,8月20日将首次发布新的LPR。

      李超团队指出,央行要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准,但为确保平稳过渡,存量贷款仍按原合同约定执行,即存量信贷是一个逐渐替代的过程,主要目的是缓释对银行经营的负面影响,防止对银行产生过大冲击,央行充分考虑了银行需适应利率市场化的影响。

      此外,李超团队认为,LPR报价频率改为每月报价一次,主要也是使银行、企业、个人对浮动利率有一个适应过程。在政策利率基础上加点形成的LPR市场化、灵活性程度更高,以及时反映市场利率变动情况。因此,相比此前波动性将有明显加大,降低报价频率有助于减少实体贷款利率的波动性,给各主体更多的时间适应浮动利率。

      报价行扩围到18家

      值得关注的是,报价行的范围也在扩大,范围代表性更强。

      据悉,此前的报价行为10家全国性银行,分别为中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、招商银行、兴业银行、浦东发展银行、中国民生银行。

      此次改革在原有基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家,扩大到18家。

      具体来看,西安银行、台州银行、上海农商行、广东顺德农商行、渣打银行、花旗银行、微众银行、网商银行为此次报价行扩围后的最新成员。

    图片来源:全国银行间同业拆借中心
    图片来源:全国银行间同业拆借中心

      该负责人指出,新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行,能够有效增强LPR的代表性。

      推动降低贷款实际利率

      央行表示,通过改革完善LPR形成机制,可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。前期市场利率整体下行幅度较大,LPR形成机制完善后,将对市场利率的下降予以更多反映。

      那么,具体是如何实现呢?

      该负责人认为,新的LPR市场化程度更高,银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限,通过打破隐性下限可促使贷款利率下行。其他方面,监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督,企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

      央行还将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估,督促各银行运用LPR定价。

      同时,该负责人称,央行还将会同有关部门,综合采取多种措施,切实降低企业综合融资成本。

      具体措施包括:

      一是促进信贷利率和费用公开透明。严格规范金融机构收费,督促中介机构减费让利;

      二是强化正向激励和考核,加强对有订单、有信用企业的信贷支持,更好服务实体经济;

      三是加强多部门沟通协调,形成政策合力,多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。

      落地后影响几何

      中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼在接受《国际金融报》记者采访时指出,利率“两轨合一轨”对金融市场影响重大且深远。金融机构尤其是商业银行应加强对宏观经济金融形势研判,前瞻性地加强风险定价体系建设,加强利率风险管理,提高应对内外部环境变化的意识和能力。

      对银行而言,多位受访人士均指出,短期内银行的利差可能会缩小。

      联讯证券首席经济学家李奇霖表示,在贷款利率市场化改革之后,由于贷款利率趋于下滑,银行的息差会趋于收缩,为维持原来水平,适应新的贷款定价机制,银行可能会倾向于下沉资质,采取高收益的票息策略,贷款利率市场化后,这一策略的实施也更具实操性。

      温彬则分析称,当前不仅要解决实体经济融资贵,还要解决融资难的问题,所以下阶段应该进一步从宽货币向宽信用来转化,使银行进一步地加大对实体经济的支持力度。尽管贷款的利差可能会有所收窄,但是随着贷款投向规模的扩大,仍然会使银行的经营业绩保持稳定。

      此外,董希淼指出,LPR改革后对银行的定价能力提出了很大挑战。“贷款定价的方式将发生改变,原来贷款定价主要是贷款基准利率的水平上上浮或者下浮,那么现在需要根据LPR加点的这种方式。在利率市场化不断深化的背景下,整体上银行的定价能力会受到挑战”。

      “另外,大多数银行在制度、系统、工具等方面已经做好了利率并轨的准备,可以确保贷款市场报价利率机制平稳运行。”温彬称。

      对企业而言,LPR改革有助于帮助企业降低融资成本。

      在李奇霖看来,贷款利率下限联盟被禁止,大型企业由于议价能力强,融资成本将进一步下降;小微企业方面,由于有降低实际利率和保量的政策约束,银行也很难将风险偏好转嫁到部分中小微企业;但对部分中型企业,由于银行存在风险偏好部分企业的信贷利率反而可能会提升,但提升幅度仍受制于融资需求。

      股市和债市方面,李超团队分析认为,LPR机制调整对对股票市场和债券市场的影响都非常正面。对股票市场而言是较大利好,通过推动利率市场化降息帮助企业降低融资成本,有利于所有行业,预计短期有助于提升市场风险偏好。对债券市场而言也是较大利好,预计随着降息操作落地,10年期国债收益率有望下行至2.8%。

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